https://main--arturochian.netlify.app/tags/pensiones/PensionesHugo Blox Builder (https://hugoblox.com)en-usMon, 21 Sep 2026 00:00:00 +0000https://main--arturochian.netlify.app/media/icon_hu2c0d45357a8b946d811db1a438f5ff34_22632_512x512_fill_lanczos_center_3.pnghttps://main--arturochian.netlify.app/tags/pensiones/https://main--arturochian.netlify.app/post/2026-09-p2/Mon, 21 Sep 2026 00:00:00 +0000https://main--arturochian.netlify.app/post/2026-09-p2/<p>En el mercado de capitales existe una regla dorada que ningún manual de finanzas debería olvidar: el gestor fiduciario solo tiene una lealtad, y esa lealtad es con el dueño del dinero. En el Sistema Privado de Pensiones (SPP) peruano, ese dinero pertenece a más de nueve millones de afiliados que aportan mes a mes esperando una jubilación digna.</p> <p>Sin embargo, cuando las operaciones corporativas cruzan a los gigantes empresariales del país con las administradoras de fondos, los límites de la gobernanza se ponen a prueba de fuego.</p> <p>La reciente controversia en torno a <strong>Orygen</strong> (anteriormente Enel Generación Perú) ha vuelto a encender las alarmas sobre la protección de los accionistas minoritarios y, sobre todo, sobre el rol que juegan las AFP cuando les toca alzar la voz frente al poder corporativo.</p> <p>¿Qué ocurrió exactamente en esta transacción y por qué el comportamiento de las AFP no ha sido homogéneo?</p> <h2 id="la-jugada-indirecta-y-la-batalla-por-la-transparencia">La jugada indirecta y la batalla por la transparencia</h2> <p>En marzo de 2026, el Grupo Romero —a través de Infracorp y Niagara Energy— concretó la compra del accionista controlador de Orygen al fondo británico Actis, tomando el control de la segunda mayor generadora eléctrica del Perú.</p> <p>La fricción bursátil estalló de inmediato: al estructurar la transacción comprando el <em>holding</em> extranjero en el exterior y no las acciones directamente en la Bolsa de Valores de Lima (BVL), el grupo comprador pretendió inicialmente reservar las cifras ante la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV) bajo argumentos de confidencialidad privada.</p> <p>¿Por qué esto es crítico para el mercado? Porque la normativa exige que los accionistas minoritarios reciban un trato equitativo mediante una Oferta Pública de Adquisición (OPA) posterior. Si no se conoce con total transparencia el valor pagado por el control, ¿cómo se garantiza que a los minoritarios —entre ellos los fondos de pensiones de los peruanos— se les pague un precio justo y sin transferencias opacas de valor?</p> <p>La intervención del regulador obligó a recurrir a una entidad valorizadora y a fijar la OPA por el remanente del 7.06% a US$ 0.7298 por acción. Pero el proceso dejó al descubierto una grieta de gobernanza institucional.</p> <h2 id="la-voz-de-integra-y-hábitat-vs-el-silencio-incómodo">La voz de Integra y Hábitat vs. el silencio incómodo</h2> <p>Frente a este escenario, la postura de las administradoras institucionales merece ser examinada con lupa:</p> <ol> <li><strong>El activismo de AFP Integra y AFP Hábitat:</strong> Ambas entidades merecen un reconocimiento explícito. Han demostrado una postura firme en defensa de los fondos que administran, cuestionando condiciones a emisores, exigiendo transparencia en valorizaciones y sentando precedentes clave en la BVL. Ejercer activismo como accionista minoritario no es cómodo ni gratuito, pero es exactamente la obligación legal y moral de un fiduciario.</li> <li><strong>¿Aló, Profuturo?:</strong> Por su parte, sorprende la tibieza o escaso protagonismo de Profuturo AFP en litigios de esta trascendencia, no es la primera vez. ¿El deber fiduciario no es parte de los principios del Grupo Scotiabank? Cuando se administra ahorro público forzoso, la pasividad nunca puede ser la estrategia por defecto.</li> <li><strong>El elefante en la habitación: Prima AFP y el Grupo Romero:</strong> Aquí radica el verdadero nudo gordiano del conflicto de interés. Prima AFP forma parte de Credicorp, conglomerado donde el Grupo Romero mantiene una influencia y relación accionaria histórica y determinante. Si el comprador que busca pagar el menor precio posible por el remanente de Orygen es el propio Grupo Romero, ¿puede Prima AFP fiscalizar, exigir y litigar con la misma agresividad contra su propio grupo de control?</li> </ol> <p>El silencio de Prima no pasa desapercibido en las mesas de dinero. Aunque existan murallas chinas (<em>Chinese walls</em>) y comités independientes en el papel, en la práctica el incentivo perverso es innegable: cualquier sol extra que la AFP pelee para sus afiliados es un sol que sale del bolsillo del conglomerado controlador.</p> <h2 id="conclusión-el-deber-fiduciario-no-admite-lealtades-divididas">Conclusión: El deber fiduciario no admite lealtades divididas</h2> <p>La gobernanza corporativa en el Perú no se mide por los códigos de buen gobierno publicados en folletos corporativos, sino por las decisiones tomadas cuando los intereses de los afiliados colisionan con los intereses de los accionistas de la propia AFP.</p> <p>El Sistema Privado de Pensiones enfrenta ya suficiente escrutinio y cuestionamiento social como para permitirse sombras sobre su independencia al gestionar activos locales. Si una AFP calla cuando un grupo económico cercano está al otro lado de la mesa, el mensaje para el mercado es devastador: el dinero de los jubilados queda en segundo plano.</p> <p>Y aquí conviene recordar la regla básica de incentivos en la gestión de inversiones: lo que mueve los ingresos de las AFP y las compensaciones de sus directivos es el $AUM$ (<em>Assets Under Management</em>). Si es el volumen de activos lo que define su negocio, ¿tal vez sea momento de que los afiliados ejerzan su poder de mercado, premiando con sus traspasos a las administradoras que defienden activamente su patrimonio y castigando a las que eligen el silencio cómplice?</p> <p>La interrogante, además, no termina en las cuatro AFP: ¿dónde está el resto de inversionistas institucionales? ¿Acaso las Sociedades Administradoras de Fondos (SAF) de fondos mutuos y las compañías de seguros no tenían acciones de Orygen en sus portafolios? ¿Por qué la complacencia generalizada frente a emisores y controladores cuando se administra dinero de terceros?</p> <p>La BVL necesita un mercado profundo, pero sobre todo necesita un mercado limpio, con inversores fiduciarios que no titubeen al defender a sus minoritarios, sin importar el apellido del comprador.</p> <hr> <h3 id="cómo-evalúas-la-actuación-de-las-afp-y-otros-institucionales-en-la-bvl">¿Cómo evalúas la actuación de las AFP y otros institucionales en la BVL?</h3> <p>¿Crees que ha llegado el momento de que los afiliados castiguen o premien a las AFP en función de su activismo fiduciario? ¿Por qué crees que las SAF y aseguradoras guardan tanto silencio? Te invito a debatir este caso en <a href="https://www.linkedin.com/in/arturochian/" target="_blank" rel="noopener">mi perfil de LinkedIn</a> y a revisar más análisis en <a href="https://arturochian.com" target="_blank" rel="noopener">arturochian.com</a>.</p>